三季报细品：三家铜企里，谁的价值被小看了？

2024年三季度的铜价像坐了趟慢坡，伦铜在9200-9500美元区间反复试探，不少铜企业绩跟着波动。铜陵有色、江西铜业、云南铜业的三季报陆续出炉，营收和利润有涨有跌，股价表现也参差不齐。其实选企业不能只看表面数字，咱们结合真实数据慢慢捋，看看谁藏着没被发现的价值。

1. 铜陵有色：小而稳，高毛利业务托底业绩

铜陵有色前三季度营收1063.08亿元，虽然规模不如江西铜业，但净利润有35.59亿元，基本每股收益0.215元，在行业调整期算是稳住了基本盘。它的秘诀在业务结构上，不像同行偏重量产，而是在铜加工上做了深耕。

公司的高精度铜箔主要供给新能源电池企业，这类产品毛利能到15%以上，比普通电解铜5%左右的毛利高出不少。2024年国内新能源汽车和储能需求持续增长，刚好带动铜箔销量同比涨了12%，这部分高毛利业务直接对冲了铜价下跌的影响。虽然它的铜资源自给率不足5%，大部分原料靠外购，但通过长江物流的运输优势控制了成本，前三季度营业成本增速比营收慢2个百分点，成本把控能力很实在 。

2. 江西铜业：瘦死的骆驼比马大，资源底子厚

作为行业龙头，江西铜业前三季度营收3963.65亿元，是三家最高的，基本每股收益1.44元，能看出大盘子的韧性。不过受三季度铜价下跌影响，利润端有些承压，但它的核心优势没丢——资源储备扎实。

公司自有铜资源量912万吨，还持有加拿大第一量子公司18.5%的股权，这家公司手里有3550万吨铜储量，相当于给江铜加了层"资源保险"。而且冶炼过程中伴生的黄金、白银业务贡献了18%的营收，三季度黄金价格小幅上涨，刚好帮着弥补了部分铜业务的利润缺口。虽然现在净利率只有1%多一点，但只要铜价回暖，它200万吨的阴极铜产能就能快速释放利润，长期底子还是稳的。

3. 云南铜业：短期承压，算不上被"错杀"

云南铜业2025年三季报显示，前三季度营收1377.43亿元，同比涨了6.73%，但归母净利润同比降了9.31%，市盈率TTM达到28.79，比行业70分位值还高，估值不算低。业绩波动主要是自身短板导致的。

它的铜资源自给率只有8%左右，老矿枯竭后新矿贡献有限，大部分原料得外购，在铜价波动时成本压力特别大 。而且铜加工业务规模比铜陵有色小，高毛利产品占比低，没法有效对冲成本压力。虽然营收在增长，但利润没跟上，现在的股价调整更像是市场对短期基本面的正常反应，暂时算不上被低估。

长期来看，铜在新能源、光伏等领域的需求只会增不会减，三家企业各有侧重：铜陵有色靠加工业务抗周期，江西铜业凭资源储备占先机，云南铜业则需要等产能和资源问题改善。选企业就像看家底，得结合短期业绩和长期潜力一起算。

你觉得接下来铜价会回暖吗？这三家铜企里，你更看好谁的长期表现？欢迎在评论区聊聊。