3000亿保险巨头暴雷！12万人收到警告，证监会发出通牒：仅剩60天

2025年7月7日，深交所公告如同一道惊雷劈向资本市场，总资产3000亿元的天茂集团被正式冠以*ST警示，距离强制退市仅一步之遥。

这家由传奇资本大佬刘益谦掌舵的保险巨头，竟因无法披露2024年年报被推至生死边缘。证监会下达60天最后通牒，近12万投资者彻夜难眠，那么昔日的保险巨头天茂集团究竟为何沦落至此？刘益谦又能否力挽狂澜呢？

2025年5月6日，天茂集团股票突然停牌，理由直白又致命：未能按时交出2024年年报。监管层火速立案，两个月后，深交所的退市风险警示如约而至。7月8日，天茂集团正式更名为*ST天茂，日涨跌幅被锁死在5%。

并且，在停牌前每股2.74元的股价，早已较2024年高点缩水四成。更残酷的是，汇添富基金在7月初直接将其估值砍到0.27元，跌幅超90%市场用脚投票的力度令人咋舌。中证1000指数也迅速将其踢出样本股名单，资本世界的人走茶凉上演得淋漓尽致。

表面看，这是一场财报披露的拖延，实则背后，是国华人寿流动性恶化、资产质量下滑的脓疮终于被捅破。当遮羞布被扯下，天茂的危机才刚刚传导至核心，那个曾带来辉煌的利润奶牛。

时间倒回1993年，湖北荆门一家名为百科药业的化工企业悄然诞生。谁也没料到，这个平凡的开端会在资本运作高手刘益谦手中蜕变为金融巨鳄。

2002年，刘益谦通过新理益集团拿下控股权，开启长达二十年的资本魔术，剥离化工业务，注入保险资产。2016年完成主业切换后，控股子公司国华人寿成为绝对核心。

要知道，国华人寿可曾是刘益谦最得意的资本手笔，2014至2019年间，其净利润从14亿攀升至22亿，占据天茂集团超97%的营收。2019年，天茂甚至启动对国华人寿的吸收合并，意图让其独立登陆A股，打造保险新旗舰。

而国华人寿确实曾交出亮眼答卷，2019年贡献母公司97.58%营收，净利润高达22.16亿元。当年天茂集团甚至启动吸收合并计划，试图让国华人寿借壳登陆A股，剑指第六家上市险企的荣光。资本盛宴在2020年戛然而止，合并计划突然终止，为今日危机埋下伏笔。

然而高光转瞬即逝，2023年，国华人寿突然巨亏11.55亿元，2024年持续失血，直接拖累母公司预估净亏损5亿至7.5亿元。

三季报中一项数据触目惊心，赔付支出同比暴增1619%，达218亿元！官方解释是：满期给付增加，但市场嗅到了流动性危机的刺鼻气味。

再加上利率持续走低，成为压垮骆驼的最后稻草，长期国债收益率下行迫使国华人寿大幅增提准备金，即便优化产品、压缩成本也难抵冲击。

但蹊跷的是，这家总资产近3000亿的险企，2024年年报与2025年一季报至今难产，偿付能力成谜。

针对这一情况，南开大学金融治理专家郝臣点出关键：母公司若退市，将永久性阻断国华人寿的资本输血通道，并引发监管对关联交易的严查。

并且，由于国华人寿的困局，也顺势将幕后操盘手刘益谦推至风暴中心，这位收藏大佬可是熟知资本腾挪术，那么这次他的本领还能否奏效呢？

刘益谦作为法人股大王，他的版图横跨保险、证券、地产、艺术收藏。2024年胡润全球富豪榜上，更以以345亿身家位列第678名。但如今，其核心资产正遭遇全面缩水。

自从天茂集团股权被穿透后，刘氏家族持股超六成，停牌前市值已不足90亿。而另一个重要的棋子，长江证券同样惨淡，新理益2015年耗资百亿入主，如今持股市值仅约57亿，浮亏近半。更棘手的是，湖北国资正计划接手17.41%股权，刘益谦或将失去长江证券控制权。

面对滔天巨浪，62岁的刘益谦开启多线救火模式。这位曾以2.8亿港元拍下明成化鸡缸杯的收藏巨鳄，不得不挥泪变卖珍藏。

2023年8月，39件世界级藏品在香港苏富比斩获5.44亿港元，三个月后，古画《春日山水》在北京拍出9453万元天价。艺术收藏这座流动银行，成为了刘益谦在危机中最快的输血通道。

不过，当我们细观刘氏资本版图，就可以发现，其实刘益谦的困境早有征兆。从2023年起，这位昔日的买买买大佬突然转向卖卖卖模式。

除艺术品拍卖外，天茂集团股权质押比例持续高企，国华人寿频繁处置金融资产。所有信号都指向同一个真相，曾经叱咤风云的资本系族，正面临前所未有的流动性危机。

随着深交所倒计时牌翻至60天，天茂集团迎来终极考验。若9月7日前仍无法交出经半数董事背书的年报，等待它的将是强制退市终局。这场危机早已超越单个企业范畴，投射出多重市场启示。

在低利率环境下，过度依赖利差收益的传统模式显露致命缺陷，倒逼行业加速探索保障型产品与差异化服务。国华人寿被迫走向独立生存的阵痛，恰是行业转型的缩影。

而年报连续难产极大损伤市场信任，印证完善信息披露机制仍是资本市场基础工程。证监会此次重拳出击，彰显零容忍监管态度。

60天是天茂集团最后的自救窗口，若9月7日前仍无法交出合规年报，深交所的退市槌将无情落下。它暴露出部分险企对利率环境的脆弱性，以及过度依赖股东输血的商业模式隐患。

对12万散户而言，这是一堂沉重的风险教育课，对市场而言，则是强化信息披露与公司治理的活教材。刘益谦能否在倒计时中力挽狂澜尚未可知，但可以确定，中国资本市场容不得财报迷雾，投资者的信任，永远建立在透明与责任之上。

信源：

母公司天茂集团被*ST，国华人寿蒙阴影—— 北京商报 2025-07-07

天茂集团拉响退市警报，估值被下调超90%，实控人是“鸡缸杯大佬”刘益谦—— 红星新闻 2025-07-07