王健林被逼到绝境：都瘦成皮包骨了，还在拼命还债

地产圈啊，真是没一天消停的。前有许老板“技术性离婚”让人大跌眼镜，后有杨老板父女“躺平”引人唏嘘，现在轮到曾经高喊“先定一个小目标，比方说我先挣它一个亿”的王健林了。这位曾经三度登顶中国首富，放言“万达进入的行业，央企国企都当不了老大”的商业枭雄，如今也明显快扛不住了。近段时间媒体和网友拍到的照片里，他肉眼可见地消瘦，甚至可以说是“瘦到脱相”，却还在拼命变卖万达广场，只为填补那深不见底的债务窟窿。真是让人感叹世事无常，英雄也有末路时啊！

你瞅瞅最近的新闻，铺天盖地都是“王健林再卖48座万达广场”的消息，这数字听着就让人心惊。这已经不是老王第一次“断臂求生”了，实际上，从2023年算起，万达陆陆续续卖掉的万达广场，总数已经奔着100多座去了！有媒体统计，从2016年算起，近十年时间，老王的财富大幅缩水，万达的市值据说也蒸发了近2000个亿。这窟窿，得多大才能堵上啊？

一切的祸根，还得从2016年那个夏天说起

2016年的老王，那叫一个意气风发，觉得港股给万达商业的估值太低，简直是委屈了这条“真龙”！于是他一拍大腿，豪掷340亿人民币，搞了个私有化，把万达商业从港股风风光光地退了市。退市是需要真金白银的，这钱从哪儿来？自然是找投资者“化缘”呗。但金主们也不是吃素的，凭啥大把大把的给你钱？于是，老王就跟这些投资者签下了一份份“对赌协议”。

这“对赌协议”，说白了就是一份军令状。老王跟金主们拍胸脯保证：万达商业几年内一定在A股挂牌上市，风风光光地让大家把钱赚回来。要是到期上不了，他就得按照约定的高价，把当初金主们投的钱连本带息，甚至加倍买回来。这A股的门槛有多高，地产公司想挤进去有多难，老王当时可能是过于乐观了，或者说，他对自己的能量过于自信了。

当时的承诺是2018年8月31日前在A股主板上市。可他千算万算，没算到A股市场对房地产公司的IPO审查，那是日趋严格，几乎是铁板一块。结果呢？A股的大门，对万达商业“咣当”一声就关上了。

这下可好，A股上不了市，白纸黑字的对赌协议可就触发了。欠投资者的钱，连本带息，那可不是个小数目。债务的雪球，就从这时候开始滚起来了，而且越滚越大，根本停不下来。

对赌协议，就像套在万达脖子上的绞索，越勒越紧，喘不过气

从2016年万达商业从港股退市算起，这九年间，万达为了上市融资、为了还旧债借新债，据报道共签署了四轮对赌协议，累计因此产生的债务规模，超过了800亿元人民币！这数字，光是听着都让人头皮发麻，心惊肉跳。

最近的一次大危机，发生在2023年10月31日。那天是珠海万达商管（就是万达商业为了上市，特意拆分出来的轻资产运营平台）第四次冲击港股IPO的最后期限。结果，又一次港股上市失败！这一失败，直接触发了与此前战投签署的高达380亿人民币的股权回购条款。你想想，本来债务雪球就已经在半山腰摇摇欲坠了，这380亿的重磅炸弹一响，雪球“呼”地一下，直接从山腰滚到了山脚，眼看就要把老王给彻底埋了。

“卖卖卖”，成了王健林当下唯一的活路，也是最无奈的选择。

面对这泰山压顶般的债务，王健林还能怎么办？只能是“壮士断腕”，“割肉还债”了。房子、酒店、文旅项目、电影股权，只要是能换成钱的，统统都摆上了货架，明码标价，只求快速回款。

2017年那次震惊业界的“世纪大甩卖”还历历在目。当时万达把13个文旅项目和77家酒店，总作价637亿元人民币，一股脑儿地分别卖给了融创的孙宏斌和富力的李思廉。当时孙宏斌还公开称赞老王，说他决策果断，是真汉子，有魄力。

可谁能想到，那仅仅是个开始，远未到结束的时候。

到了2024年，万达又累计出售了26座万达广场。进入2025年，这才刚开年没多久，又一口气卖掉了5座。紧接着的4月份，连万达酒店管理（香港）有限公司的100%股权也以24.97亿元人民币的价格卖给了同程旅行，换回来的钱，估计还没焐热就赶紧拿去偿还到期的债券了。

这次手笔更大，直接打包出售48座万达广场！这批货色可不一般，都是万达商业版图里的“精兵强将”，曾经是老王的心头肉。既有北京、上海、广州、成都、杭州、南京、武汉这些一二线城市的核心地段项目，也有像榆林、乐山、泉州、上饶这些三四线城市的优质资产，总共覆盖了国内足足39个城市。市场传闻，这笔涉及48座广场的交易，总金额可能高达500亿人民币！国家市场监督管理总局的官网信息显示，这笔交易在2025年5月已经被无条件批准了。

你再看看这次接盘的都是谁？太盟投资集团（PAG）、高和丰德、腾讯控股、京东旗下的潘达公司、阳光人寿保险……嘿，全是“老熟人”，一个生面孔都没有！

太盟投资集团（PAG）：这家在投资界被称作“亚洲小黑石”的机构，简直成了万达的“御用救火队长”。从2021年起，就陆陆续续给万达输送“弹药”，累计砸进去的钱，怕是已经有780亿人民币了。这次又主导这500亿的收购，他们打的算盘可是精明得很。据媒体报道，他们计划通过次级份额承担主要风险，目的就是换取未来把这些收购来的万达广场打包成REITs（不动产投资信托基金）在资本市场上市后，获取超额的投资回报。说白了，就是看准了万达现在等钱救命，趁你病要你命，低价抄底，将来高价卖出，典型的资本运作手法。

阳光人寿保险：保险公司嘛，家大业大，追求的就是一个“稳”字。他们之前就已经陆陆续续收购了至少6座万达广场，这次又继续加码。他们看中的，无非就是万达广场那相对稳定的租金收益。据说万达跟商户签的租赁合同里，都有“保底租金+流水抽成”的条款，每年至少5%的保底租金收益是雷打不动的。之前新华保险买了万达广场，早就尝到了甜头，赚得盆满钵满了，阳光人寿这次自然也按捺不住，赶紧也来插上一双筷子。

腾讯和京东：这两家互联网巨头，早在2018年1月，就联合苏宁、融创，一起给当时陷入困境的万达商业战略投资了340个亿。其中，腾讯投了100亿，持股4.12%；京东投了50亿，持股2.06%。腾讯后来还通过旗下的儒意影视，在2023年花了22个亿收购了万达电影的股权，进一步补全了自己的文娱版图。这次两家再次出手接盘万达广场，估计还是看中了万达广场背后庞大的线下客流量和丰富的商业场景，希望把这些线下资源跟自家的微信支付、小程序、电商物流等线上生态打通融合，构建一个“线下流量池+线上服务”的商业闭环，拓展自己的商业版图。

不得不说，这些资本大佬，一个个都是人精，算盘珠子拨得比谁都响！所有人都看得明明白白，万达现在就是“落难的凤凰不如鸡”，急等着钱来救命。这种时候，他们不来“捡漏”，或者说得好听点，叫“抄底优质资产”，那还叫资本大佬吗？王健林的商业帝国走到今天这一步，真是完美诠释了什么叫“眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”。也应了那句老话：“昨日还是小甜甜，今日就成牛夫人了。”

流动性危机，会不会是压垮骆驼的最后一根稻草？

卖了这么多资产，窟窿堵上了吗？我看悬！

根据万达商管披露的数据，截至2025年3月，它账面上的现金只有区区116亿元人民币。但是，一年内需要到期的债务，却高达400个亿！这中间差了将近300个亿的巨大口子，流动性危机已经迫在眉睫，随时都可能爆发！

更雪上加霜的是，从2025年开年以来，大连万达集团股份有限公司和王健林本人的股权，已经被各地法院连续冻结了八次之多，这在资本市场上被戏称为“八连冻”，听着都让人不寒而栗。根据天眼查等平台的数据，大连万达集团目前作为被执行人的总金额，已经超过了75亿元人民币！王健林个人名下，仅今年以来，也新增了5条股权冻结信息，累计被冻结的股权数额超过了4.4亿元。

你想想看，股权都被法院给冻结了，就等于你的身家被人锁起来了，既不能拿去银行抵押贷款周转，也不能随便卖了换钱应急。万一债务到期还不上，这些被冻结的股权就可能被法院强制拍卖，那可就真成了别人的东西了。这种情况下，还怎么指望通过股权融资来缓解危机？上市的路，也基本上被这些司法冻结给堵死了。除了继续变卖剩下的资产，老王手里还能打的牌，真的是越来越少了。

从“城市中心制造机”到“还债工具人”，老王的辉煌与落寞

想当年，王健林和他一手打造的万达帝国，是何等的风光无限！一句“万达建在哪，哪里就是市中心”，不仅是霸气的宣言，更是当时市场对他商业模式的高度认可。巅峰时期（2016年前后），万达帝国旗下拥有近400座万达广场、1300多家电影院、80多家五星级酒店。王健林本人，也凭借着高达2900亿人民币的身家，在2016年成功问鼎亚洲首富的宝座。

那时候，谁能想到，短短几年之后，形势会发生如此天翻地覆的变化？

转折点发生在2017年。那一年，国家开始大力推进金融去杠杆，同时加强了对房地产行业的宏观调控，银行对房企的贷款也开始收紧。万达在海外进行的一系列大规模投资也频频受挫，有的项目甚至血本无归。内外交困之下，万达高度依赖杠杆扩张的模式瞬间玩不转了，资金链一下子就绷紧到了极限。据媒体报道和市场传闻，在2017年，万达集团的最高负债一度达到了惊人的6000亿人民币！

从那以后，王健林就踏上了漫漫的还债之路，至今未能完全解脱。先是大规模抛售文旅项目和酒店资产，然后是逐步出让万达影业的股权，到了现在，连他看得比命根子还重要的核心资产——万达广场，也不得不一座接一座地拿出来“打折促销”了。

万达广场，曾经是老王最引以为傲的“现金奶牛”和“城市中心制造机”，为他带来源源不断的财富和声誉。可如今，这些金字招牌却沦为了他用来“还债续命”的筹码，被无奈地摆在了货架上，任由各路资本挑选。这种从云端跌落的巨大落差，恐怕只有王健林自己才能真正体会其中的辛酸与苦楚。

轻资产转型，方向虽没错，但万达能撑到柳暗花明的那一天吗？

话说回来，面对困境，万达商管提出的“轻资产运营”转型战略，在行业大方向上来看，是没有错的。在如今商业地产已经进入存量竞争的时代，重资产模式越来越玩不转，轻资产输出品牌和管理，确实是为数不多的可行出路之一。简单来说，就是万达以后不再自己投巨资去拿地、去建万达广场了，而是凭借自己多年积累的品牌影响力和商业运营管理经验，帮其他的地产商或者物业持有方来运营商业地产项目，从中赚取管理费和品牌授权费等服务性收入。

这次虽然一口气卖掉了48座万达广场的所有权，但据说老王留了一手，万达方面还保留了这些广场的日常经营管理权。也就是说，未来万达还能通过物业管理和商业运营，从这些已经不属于自己的广场上，获得一部分持续性的收益。

这个轻资产运营的模式听起来很美好，前景似乎也一片光明。但问题是，理想很丰满，现实却往往太骨感。被巨额债务压得喘不过气来的万达商管，资金链随时都可能断裂，它到底能不能撑到“柳暗花明又一村”的那一天呢？这恐怕是市场上所有关注万达的人，心中最大的疑问。

我们再来看看万达的家底。2016年万达最鼎盛的时候，号称在全国拥有近400座万达广场。而到了2025年，经过这一轮又一轮的资产抛售，万达自己实际持有的广场数量，恐怕要大幅缩水到300座左右了。而且，即便是这剩下的300来座万达广场，从资本股权层面来说，也不完全属于王健林了。

就在去年（2024年3月），为了换取太盟投资集团等机构财团的600亿人民币“救命钱”，以解除迫在眉睫的对赌危机，王健林被迫同意对珠海万达商管进行股权重组，并成立了一家新的合资公司——大连新达盟商业管理有限公司。在这家新公司里，原来的大连万达商管集团只占股40%，而太盟等投资机构组成的财团则占据了60%的股权，成为了控股方。万达旗下剩余的这些万达广场的运营业务，也就都装进了这家由外资控股的新公司。虽然王老板凭借这40%的股份，仍然是新公司的单一大股东，但在董事会的话语权和对公司的实际控制力，恐怕已经大不如前了。

据知情人士透露，当时万达与太盟之间的谈判进行得异常艰难和漫长，从2023年的夏天一直拉锯到了冬天。双方为了各自在新公司中的占股比例，以及未来的控制权等核心问题，可以说是寸土不让，吵得面红耳赤。但最终，胳膊拧不过大腿，缺钱的是万达，是王健林，他不得不向现实低头，接受了40%对60%的股权分配方案，只勉强保留了对新公司日常运营管理的一些控制权。据说，在正式签约的那天，北京下起了鹅毛大雪，会议室里的暖气开得再足，恐怕也难以温暖王健林那颗已经降到冰点的心。

英雄虽已迟暮，但“真汉子”的担当与底线仍在

最近几次王健林公开露面，都被网友拍到他比以前消瘦了许多，整个人的精神状态也大不如前。与2015年、2016年他稳坐中国首富宝座时那种神采奕奕、指点江山的样子相比，简直判若两人。前段时间，有网友在成都天府万达广场碰到他顶着烈日视察工作，穿着朴素的白色T恤和灰色运动裤，与工作人员沟通时，身形显得有些佝偻，气场也明显减弱了不少。

看到老王如今这般境遇，不少网友倒是对他表示了相当程度的理解和敬佩。

有网友评论说他是“真汉子”，“危难之时方显英雄本色，王健林不跑路、不耍赖、不装怂，而是选择从容不迫，稳步撤退，保留了企业家的体面。”

还有人直言：“就冲他没有像某些人一样把钱卷到国外，没有把一屁股烂账甩给社会，而是选择断臂求生，积极自救，这份担当就值得肯定。”

也有网友比较理性地评价：“他能卖掉这么多资产，至少说明这些万达广场在市场上还有人愿意接盘，说明它们还有价值。比起那些想卖都卖不出去，最后只能烂尾的企业，万达已经算是不幸中的万幸了。”

确实，相比于其他一些深陷债务危机就选择“躺平”，甚至通过各种手段转移资产、逃避责任的地产大佬，王健林至少还在努力地通过变卖核心资产来偿还债务，没有把巨大的烂摊子完全甩给银行和社会。

据他自己定下的三条内部规矩：

第一，万达旗下2.69万套已售房产绝不允许烂尾，必须保证购房者的房子能够按时交付；

第二，万达集团15万员工的工资必须按时足额发放，不能发生拖欠；

第三，对于数额较小的债权人，要优先安排资金进行兑付。这份在危难时刻体现出来的担当和坚守的底线，在如今这个商业社会，也算是难能可贵了。

据有关报道，经过这几年的不懈努力，万达集团的总债务据说已经从2017年传闻中最高的6000亿人民币，逐步压降到了现在的不到3000亿。而且，万达手中还掌握着全国300来座万达广场的运营管理权，这些广场每年还能产生较为稳定的租金和管理费收入，因此，万达还不至于走到完全资不抵债、破产清算的绝境。

上海滩大亨杜月笙曾说过一句名言：“不要怕被人利用，被人利用说明你还有价值。” 这句话放在今天的王健林和万达身上，或许再贴切不过了。只要万达的品牌还有号召力，只要万达广场的运营还能产生现金流，王健林就还有被资本“利用”的价值，也就还有周旋和翻盘的一线希望。

只是，世事变迁，沧海桑田。下次当我们再听到“先定一个小目标，比方说我先挣它一个亿”这样的豪言壮语时，估计大家心里都得先默默打上一个大大的问号，然后忍不住琢磨琢磨：这位讲故事的大佬，他手里现在还剩下几座楼可以卖了？

王健林和他一手创建的万达帝国的故事，还在艰难地书写着续集。这位已经年届七旬的商业老人，能否带领千疮百孔的万达，成功走出这场史诗级的困境，最终实现自我救赎，甚至重铸昔日的辉煌？这一切，我们都只能将答案交给时间，拭目以待。

但无论最终的结局如何，王健林在面对危机时所展现出来的那份不屈不挠的韧性和那份身为企业家的责任与担当，或许比他曾经拥有过的巨额财富，更值得我们这个时代去铭记和反思。毕竟，在时代的潮水退去之后，那些能坚持不裸泳的人，已经赢得了大多数人的尊重。