别瞎选特高压股！有人靠12%净利率躺赚，有人却被价格拖累

9月刚开建的藏粤直流工程炸响了特高压赛道——这条投资532亿、跨四省区的能源大动脉，要用到全套自主研发的核心装备。特变电工、许继电气、平高电气、四方股份这四家核心供应商立刻成了焦点，有人说这个是“设备王”，那个是“技术派”。常跑电力圈的分析师老郑却说，这四家分工差得远，潜力得看真本事，不能一概而论。

2025年的特高压早不是概念，而是实打实的“基建硬需求”。除了刚开工的藏粤直流，陕西—河南、疆电—川渝等四直二交工程还在排队上马，这些工程要攻克高海拔输电、千万千瓦级新能源并网等世界级难题，全靠换流阀、变压器、GIS设备这些核心装备撑着。

市场需求也很实在，2024年国家电网的特高压设备招标量就追平了去年全年，光柔性直流换流阀单批次招标就超40亿。这四家企业各占一个关键环节，就像基建项目里的“钢筋、水泥、电缆”，分工不同但都离不了。

特变电工：变压器龙头，海外能拿大单

特变电工是特高压变压器领域的“老大哥”，2024-2025年特高压变压器市占率达32%，第六批特高压招标里1000kV变压器中标占比更是接近34%。它的优势不止在国内，2025年刚拿下沙特164亿元的超高压项目，海外业务已经覆盖90多个国家。

不过它体量虽大（总市值818亿，四家最高），盈利却受多晶硅、煤炭价格影响大，2024年净利润同比降了不少，2025年二季度销售净利率在四家里面垫底。属于“瘦死的骆驼比马大”，稳但弹性一般。

平高电气：GIS设备王者，订单握得牢

平高电气是特高压GIS设备的绝对龙头，2022-2024年GIS市占率连续三年维持在36%-44%，几乎垄断了半壁江山。作为中国电气装备集团旗下企业，它拿订单的能力很强，2025年3月刚中标国网13.91亿元项目，现在在手订单超80亿元，足够忙一阵了。

更亮眼的是盈利能力，2025年二季度销售净利率12.6%，意味着每赚100元能净落12.6元，是四家里面最能赚钱的。总市值222亿，属于“小而美”的代表，增长确定性高。

许继电气：全能选手，内外都开花

许继电气是“全能型玩家”，从特高压直流输电到智慧变电、智能配电全链条都做，尤其在智能制造和系统解决方案上有优势。它不只守着国内市场，还把欧标充电桩和直流控制保护设备卖到了新加坡、德国，海外突破很亮眼。

2024年它营收170亿，净利润12.9亿，总市值255亿，在四家里面排第二。各项财务指标都很均衡，没有明显短板，属于“水桶型”企业，虽然单项不是最突出的，但抗风险能力强。

四方股份：技术尖子，专攻“大脑”

四方股份不拼硬件规模，专做特高压的“大脑”——稳控与继电保护系统，2024年川渝特高压稳控系统等核心项目都是它中的标，市场份额一直领先。国内首个特高压工程的线路保护装置、变电站自动化系统也出自它家，技术底子扎实。

它的营运能力是亮点，2025年二季度总资产周转率0.367次，资产周转最快，资金利用效率高。不过总市值159亿，是四家最小的，客户多为电网和科研院所，受财政节奏影响大，规模扩张慢。

老郑总结得实在：“没有绝对的好坏，得看你想要啥。”

想求稳选平高电气，手握大订单，赚钱能力强，跟着国网项目走不会差；想找全能选手选许继电气，业务全、内外开花，抗风险能力一流；想布局长期龙头选特变电工，瘦死的骆驼比马大，估值有优势但要等周期回暖；想赌技术成长选四方股份，专攻细分领域，就是得熬规模。

其实这四家的比拼，本质是特高压产业链的分工协作。藏粤直流这样的超级工程要落地，既需要特变的变压器、平高的GIS设备，也离不开许继的系统方案、四方的控制“大脑”。

与其纠结谁是“潜力王”，不如盯着国家电网的招标量和工程进度——毕竟特高压是“双碳”目标下的硬需求，只要行业在增长，把自己的活儿干到极致的企业，都能分到属于自己的蛋糕。