半年净利润7.26亿元，陕国投靠“抠”赚疯了

这年头做生意，老板们见面最爱问的一句话：“最近流水咋样？” 要是说“流水涨了”，腰杆都能挺直三分；要是说“流水降了”，恨不得找个地缝钻进去。但今天咱聊的这位主儿，偏不按套路出牌——陕国投A，2025年上半年营收13.67亿，同比降了2.95%，流水明明少了，可揣兜里的净利润反倒涨了5.74%，揣了7.26亿回来。这操作，就像你妈说“这个月零花钱少200”，结果月底一数，存钱罐里的钢镚儿还多了几块，你说邪门不邪门？

咱先把话说透：营收是“流水”，净利润是“真金白银”。流水少了，要么是买卖不好做，要么是客户少了；真金白银多了，要么是东西卖得贵了，要么是自家日子过得更省了。陕国投这事儿，表面看是“减肥还胖了”，但掰开揉碎了看，背后全是信托行业这些年的“血泪转型史”。今天咱就用大白话唠唠：这7.26亿净利润咋来的？5.74%的增长能不能当饭吃？信托公司现在到底是“渡劫”还是“躺平”？

一、先算笔明白账：流水少了3700万，咋还多赚4000万？

咱老百姓过日子，都知道“收入-支出=结余”。陕国投这半年报，就像咱家的账本：去年上半年流水14.08亿（今年13.67亿，降了2.95%，差不多少了3700万），去年净利润6.86亿（今年7.26亿，多了4000万）。你猜咋回事？要么是“收入”里的“含金量”高了（比如卖的东西更赚钱），要么是“支出”砍得太狠（比如少花了8000万）。

咱拿计算器按按：今年成本费用=营收13.67亿-净利润7.26亿=6.41亿；去年成本费用=14.08亿-6.86亿=7.22亿。这么一看，成本费用直接少了8100万！降幅超过11%！乖乖，这哪是“省钱”，这是“砍成本”砍出了菜刀的火花啊！

那问题来了：陕国投这8100万成本是咋砍的？信托公司的成本无非几样：给员工发的工资、租办公楼的房租、搞业务的招待费、系统维护费……咱猜都能猜到，十有八九是“人少了，钱少了”。这几年信托行业裁员早就不是新闻，以前非标业务躺着赚钱的时候，信托经理年薪百万稀松平常，现在呢？有朋友在信托公司干，说去年年终奖直接砍了一半，今年部门又裁了俩“老资格”，理由是“业务调整，优化人员”。

当然，光靠“节流”不够，还得看“开源”的质量。营收降了，但净利润涨了，说明陕国投今年赚的钱“更值钱”了。啥意思？以前可能做10个亿的非标业务（比如给房企放贷），利润率5%，赚5000万；现在非标不让做了，改做标品业务（比如帮客户买债券、基金），虽然规模小了，只能做8个亿，但标品业务收费更透明，成本更低，利润率说不定能到7%，反而赚5600万。这就叫“瘦死的骆驼比马大”，虽然活儿少了，但每一单赚得更实在。

不过话说回来，靠“砍成本”涨利润，就像靠“不吃饭”减肥，短期能看到效果，长期扛不住啊！你总不能一直裁员、降薪吧？员工跑光了谁干活？办公楼租最小的，客户来了坐哪？所以这5.74%的净利润增长，看着挺热闹，其实底子里藏着一句话：“地主家也没余粮了，先勒紧裤腰带再说。”

二、信托行业：从“躺着赚钱”到“跪着要饭”，陕国投在中间卡在哪儿？

要聊陕国投，先得知道信托公司是干啥的。简单说，就是“金融圈的中介”：有人有钱没处投（比如土豪、企业），有人缺钱想借钱（比如房企、地方政府），信托公司当“媒人”，把钱凑一起，投给需要钱的主儿，中间赚个“中介费”。

前些年房地产火的时候，信托公司简直是“躺着数钱”。房企拿地缺钱？信托公司发个“房地产信托计划”，年化收益10%，土豪们抢着买，信托公司抽2%的管理费，啥风险不用担，钱就到手了。那时候行业里流传一句话：“做非标（房地产信托）的信托经理，一年不开张，开张吃三年。”

但好景不长，2018年资管新规出来，直接给非标业务“上了紧箍咒”：不让搞“刚性兑付”（亏了信托公司得兜底），不让投房地产、地方政府融资平台这些“高风险领域”。这下好了，以前的“摇钱树”被砍了，信托公司集体傻眼：非标业务规模从2017年的26万亿，跌到2024年的10万亿出头，拦腰砍断还多！

现在的信托公司，活脱脱一群“转型期的中年男人”：以前靠体力（非标）吃饭，现在突然被告知“体力活不让干了，得靠脑子（标品）吃饭”，可脑子早就生锈了。标品业务是啥？就是帮客户买股票、债券、基金，跟公募基金、券商资管抢饭吃。你想想，信托公司以前是“高富帅”，现在要跟“卷王”公募基金抢客户，能不难吗？

陕国投作为“老陕家的信托长子”（陕西省属国企），其实日子比民营信托公司好过点。国企背景意味着啥？能拿到地方政府项目，比如城投债、基建信托，虽然收益低，但稳当。这就像在“经济寒冬”里，别人穿单衣，你好歹有件棉袄。但棉袄再厚，也扛不住天天下雪啊！

看看行业数据：2025年上半年，68家信托公司总营收同比降了5%，净利润同比降了3%。这么一比，陕国投营收降2.95%（比行业少降2个点），净利润涨5.74%（比行业多涨8个点），居然还跑赢了行业平均水平！这说明啥？要么是陕国投“砍成本”砍得比同行狠，要么是“转型标品”比同行快半步，要么就是“国企爸爸”给的项目多。

但咱得清醒：行业整体在下滑，陕国投跑赢“差生”不算本事，得看跟“优等生”比咋样。头部信托公司比如中信信托、平安信托，人家标品业务早就做得风生水起，上半年净利润增速据说有8%。这么一看，陕国投这5.74%，只能算“中等生努力了，但还没逆袭”。

三、5.74%的增长，是“续命钱”还是“遮羞布”？

现在问题来了：陕国投这半年赚的7.26亿，5.74%的增长，到底值不值得吹？咱得从三个角度看：

第一，钱够不够“续命”？ 信托公司现在最缺的是“现金流”。以前非标业务回款快，现在标品业务钱投进去，得等债券到期、基金赎回才能变现，现金流就像“挤牙膏”。陕国投现在市值190亿，7.26亿净利润，市盈率（市值/净利润）大概26倍，跟银行股（平均6倍）比确实高，但跟券商股（平均15倍）比也不算离谱。说明市场觉得它“还有点盼头”，但不多。

第二，转型够不够“实在”？ 光靠省成本没用，得看新业务有没有起来。标品业务做得咋样？有没有拿到公募基金牌照？客户是个人还是机构？这些数据半年报里没细说，但咱可以猜：如果标品业务真做得好，营收就不会降了。营收降2.95%，说明新业务还没补上旧业务的窟窿，就像老房子拆了一半，新房子只盖了个地基，中间这段只能“露天住”。

第三，风险够不够“埋雷”？ 信托公司最怕啥？坏账！以前做的房地产信托、城投信托，现在房企爆雷、地方债务压力大，这些项目会不会违约？陕国投半年报里没说坏账率，但行业里有传言，某北方信托公司光是房地产坏账就计提了十几个亿，直接把利润吃没了。陕国投作为国企，说不定有政府帮忙“擦屁股”，但“雷”只要没爆，就永远是隐患。

这么一捋，你就明白：5.74%的净利润增长，更像是“转型期的遮羞布”——既不想让市场觉得自己“不行了”，又没法拿出“标品业务爆发”的硬成绩，只能靠“砍成本+国企背景”勉强维持体面。就像中年男人体检，指标虽然在正常范围，但医生总会加一句：“少抽烟喝酒，多运动，不然下次就危险了。”

四、给陕国投支个招：与其“省吃俭用”，不如“换条赛道”

说了这么多，不是要埋汰陕国投，毕竟在信托行业整体“渡劫”的背景下，能实现净利润正增长，已经算“矮子里拔将军”了。但咱老百姓炒股、买理财，不就图个“看得懂、有盼头”吗？那陕国投接下来该咋干？

第一，别再盯着“砍成本”了，赶紧把“标品业务”当亲儿子养。 标品业务虽然难，但这是未来的饭碗。公募基金能做的，信托公司为啥不能做？现在很多信托公司都在搞“固收+”产品（债券打底，加点股票），收益比纯债基金高，风险比股票基金低，老百姓其实很需要。陕国投要是能把标品规模从现在的200亿做到500亿，营收自然就上去了，比裁员强一百倍。

第二，抱紧“国企爸爸”的大腿，但别当“妈宝男”。 省属国企的好处是能拿到地方基建项目，但不能光靠政府项目吃饭。地方债务压力这么大，万一哪天政府也缺钱了，项目停了咋办？得学会“两条腿走路”：一条腿靠国企背景拿稳当项目，另一条腿靠市场化能力抢标品客户。

第三，少搞“花里胡哨”，多做“实在业务”。 以前信托公司喜欢搞“创新业务”，什么艺术品信托、红酒信托，听着高大上，最后全是坑。现在不如回归本质：帮老百姓管钱，帮企业融资，收费透明，风险可控。就像小区门口的“便民超市”，不卖奢侈品，就卖柴米油盐，反而能长久。

最后说句大实话：

陕国投这半年报，就像一面镜子，照出了整个信托行业的尴尬：想回到过去“躺着赚钱”的日子，门儿都没有；想转型“标品业务”，又被公募基金、券商按在地上摩擦；只能靠“省吃俭用”和“国企背景”苟延残喘。5.74%的净利润增长，说好听点是“转型初见成效”，说难听点就是“饿不死，但也吃不饱”。

对咱普通投资者来说，要是想炒陕国投的股票，别光看净利润增长那几个点，多想想：信托行业的春天啥时候来？陕国投的标品业务能不能真的起来？要是这俩问题没答案，那这190亿市值，可能就是“看上去很美”。

说到底，金融圈跟咱老百姓过日子一样，没有“躺赢”的命，就得有“拼命”的心。陕国投要是真能把标品业务做起来，别说5.74%，就是15.74%的增长也不是梦；要是还靠“砍成本”混日子，那下次半年报，可能连5.74%都没了。

毕竟，这年头，谁的钱都不是大风刮来的，不管是公司还是个人，想活得体面，还得靠真本事吃饭。你说对吧？