读懂英皇166亿的窟窿，你就读懂了香港一个时代的终结

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最近我的朋友圈，一半在刷谢霆锋演唱会的怀旧视频，另一半在转英皇集团股价暴跌的新闻。

这两件事放在一起，有种说不出的魔幻感。

舞台上的“浪子”依旧帅得掉渣，但舞台下的老板，70多岁的杨受成，却可能要面临他人生中最大的一次财务危机。

很多人把这归结为“香港楼市不行了”，这话说对了一半，但只说对了一“半”。

真正要命的，是那个曾经让杨受成们封神的“成功学”，在今天，已经彻底失灵了。

我们别被那些复杂的会计名词绕晕，就看英皇财报最核心的三个数字：

1.亏损： 两年亏掉近68亿港元。

2.股价： 跌成几毛钱的“仙股”，市值大幅缩水。

3.债务： 166亿港元！注意，这不是总负债，而是已经“逾期”或“违约”的银行借贷。

最吓人的是第三个。

什么叫“违约”？

打个比方，你跟银行借钱，保证说公司负债率绝不超过70%。

结果现在超过了，你就违约了。

银行随时有权说：“别等30年了，现在就把钱全还我！”

166亿的窟窿，账上流动的现金只有6个多亿。

这就像你信用卡欠了166万，但你钱包里只有6万块。

所以，连全球顶级的会计师事务所德勤，都撂挑子了，出了一份“无法表示意见”的报告。

翻译过来就是：“这账我没法审，风险太大了，我不敢保证它是真的，不敢签字，你自求多福吧。”

这基本就是一家上市公司被逼到墙角的信号。

压垮骆驼的最后一根稻草是什么？

也许是某笔巨额贷款的到期，也许是美联储的某次加息彻底击穿了他的现金流防线。

我们不得而知，但这根稻草的落下，宣告了一个时代的正式终结。

看到这里，你可能会问，杨受成好歹也是一代枭雄，怎么会犯这种低级错误？

要理解他，就必须理解他那代香港企业家刻在骨子里的两个字——“争气”。

杨受成的人生信条是“两块钱做十块钱生意”，靠着高杠杆，他从一个小表行老板，做成了“钟表大王”，杀入地产，建立起庞大的英皇帝国。

80年代，他曾因同样的原因破产，负债3.2亿，但他硬是靠着去中东炒外汇这种高风险操作翻了盘。

这次“死而复生”，没有让他害怕杠杆，反而让他更加迷信自己的“争气”和“胆识”。

这种精神，在香港经济腾飞的几十年里，是绝对的“屠龙之术”。

那时候，遍地是机会，只要你敢借钱、敢下手，时代会推着你往前走。

可以说，“争气”哲学，就是那个年代的“狮子山精神”在商界的投射，它成就了杨受成，也成就了那一代的很多富豪。

所以，当这几年李嘉诚不断抛售资产，高调离场时，杨受成在做什么？

他在反向操作，斥巨资“抄底”香港楼市。

在他看来，这或许不是赌博，而是他一生中最熟悉的“胜利方程式”的重演：在别人恐惧时入场，然后靠着过人的胆识和“争气”熬到春天。

他信奉自己的判断，胜过相信市场的趋势。

他赌的，是那个属于他的时代还没有过去。

然而，他赌错了。

时代真的变了。

支撑香港商业地产的逻辑，从资金来源到全球利率环境，全都变了。

过去放大他财富的杠杆，如今正在无情地放大他的危机。

那种靠“胆识+杠杆”就能成功的模式，成了这一代企业家可能的“墓志铭”。

当然，英皇还有最后一张王牌——它那星光熠熠的娱乐版图。

成龙、刘德华、梁朝伟、谢霆锋……杨受成用几十年的时间和真金白银，建立起了香港娱乐圈最顶级的“朋友圈”。

说句公道话，没有他这种近乎偏执的“争气”和砸钱，也就没有后来姜文的《让子弹飞》，更没有香港电影在青黄不接时那么多的坚持。

他确实是个真正的电影热爱者。

但，情怀是情怀，现金流是现金流。

一家娱乐公司，哪怕再成功，本质上是一艘快艇。

而英皇的地产主业，是一艘巨型油轮。

现在油轮漏水了，你想靠快艇把它拖回港口？

这不现实。

更何况，快艇自己也开始漏水了。

财报显示，英皇的文化产业也在巨额亏损。

靠着《金手指》这类传统港片，已经很难在内地市场掀起巨大波澜了。

观众的情怀，终究是有限的。

写到这里，我不想用“一个时代的落幕”这种话来结尾，因为那太文艺了，不够残酷。

商业世界里，没有挽歌，只有清算。

英皇的下一步会怎么走？

在我看来，答案几乎是唯一的：卖。

为了偿还银行的债务，出售资产是必然的选择。

先卖什么？

可能是那些非核心的物业。

如果危机加重，会不会动摇到像北京英皇集团中心，甚至铜锣湾罗素街的旗舰店这类核心资产？

一切皆有可能。

甚至，为了快速回笼资金，将英皇娱乐这块最优质的“软资产”分拆出售给某个内地互联网或传媒巨头，也并非天方夜谭。

杨受成还能“争气”地翻盘吗？

我个人持悲观态度。

他的故事告诉我们这些后来者一个最朴素的道理：永远要敬畏市场，敬畏周期。

一个人的成功，很多时候是时代的产物。

当时代要抛弃你的时候，连一声再见都不会说。

对于我们这些普通投资者而言，这件事最大的警示是：不要迷信任何“教父”，你的钱只认识财报。

下次当你再被某个公司的明星代言、宏大叙事或者老板的传奇故事所吸引时，请一定多花五分钟，打开你的股票软件，搜一下这家公司的财报，看看“资产负债率”和“经营现金流净额”这两个指标。

前者告诉你它欠了多少钱，后者告诉你它自己能挣多少钱。

看懂这两个数字，比听一百个创业故事都能更好地保护你的钱包。

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