骆驼股份的前世今生：2025年前三季度营收行业第二，净利润第三，国泰海通维持“增持”评级

骆驼股份成立于1994年7月2日，于2011年6月2日在上海证券交易所上市，注册地址为湖北省，办公地址也在湖北省。公司是国内低压铅酸电池龙头，具备电池制造、回收及储能的全产业链优势。

公司主营业务涵盖汽车低压电池业务、回收业务和储能业务，所属申万行业为电力设备 - 电池 - 蓄电池及其他电池，涉及车联网（车路云）、创投、汽车后市场核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第二，净利润第三
2025年三季度，骆驼股份营业收入达121.42亿元，在行业10家公司中排名第2，行业第一名天能股份营收334.02亿元，行业平均数为62.43亿元，中位数为24.91亿元。主营业务构成中，低压铅酸电池63.21亿元占比79.06%，再生铅11.71亿元占比14.65%，锂电池3.53亿元占比4.41%，其他1.5亿元占比1.88%。当期净利润为6.22亿元，行业排名第3，行业第一名天能股份净利润13.86亿元，第二名安孚科技7.14亿元，行业平均数为2.81亿元，中位数为8244.88万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度骆驼股份资产负债率为35.93%，去年同期为35.73%，低于行业平均38.83%。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为14.40%，去年同期为14.99%，低于行业平均17.75%。

董事长刘长来薪酬100.19万元，同比减少3.47万元
公司控股股东和实际控制人均为孙洁。董事长刘长来，中国国籍，无境外永久居留权，1969年出生，本科学历，工程师。1994年进入公司，曾任公司车间主任等多个职务，2019年5月至今任公司董事长，2024年薪酬100.19万，2023年为103.66万，同比减少3.47万。总裁孙权，1975年4月生，本科学历，物流师。历任多家公司相关职务，2008年7月进入公司，现任公司董事，2024年薪酬76.65万，2023年为98.86万，同比减少22.21万。

A股股东户数较上期增加38.00%
截至2025年9月30日，骆驼股份A股股东户数为7.16万，较上期增加38.00%；户均持有流通A股数量为1.64万，较上期减少27.54%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流通股东，持股1546.19万股，相比上期减少651.37万股。南方中证1000ETF位居第十大流通股东，持股644.27万股，为新进股东。大成策略回报混合A、大成睿享混合A退出十大流通股东之列。

国泰海通证券指出，维持骆驼股份“增持”评级，预计公司2025/26/27年归母净利润9.2/11/12.7亿元，同比增长50%/20%/16%，对应2026年目标价14.07元。业务亮点有：一是订单储备充足，产能利用率维持在较高水平，主营业务竞争力持续强化；二是在锂电领域延续快速增长态势，2025年完成国内大储项目推进、小储能和小动力电池产品技术储备等工作，完成圆柱钠电样件交付，针对低空飞行器市场完成相关电源产品技术储备。
中泰证券指出，维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.3亿元、11.4亿元、13.2亿元。业务亮点有：一是低压铅酸龙头地位稳固，高附加值的AGM等产品占比持续提升；二是低压锂电业务进入高速成长期，上半年新增23个项目定点，客户覆盖主流车企，新建的低碳产业园首条产线已达产；三是海外业务上半年营收同比增长21.3%，并持续突破欧洲客户。

图：骆驼股份营收及增速

图：骆驼股份净利润及增速

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