股价涨超60% 机构 减持3% 看懂国轩高科的 机构分歧 才敢谈投资价值？

2025年的新能源赛道上，国轩高科的走势活脱脱一部“悬疑片”：从年初的28块多一路冲高到10月上旬的49块多，大半年股价飙涨68%，市值稳稳站上900亿梯队。但就在散户跟风喊着“突破千亿指日可待”时，机构资金却在悄悄“踩刹车”——截至三季度末，主力机构持仓量较二季度减少6771万股，持股比例下降3个百分点，连多家此前重仓的基金都选择了减仓离场 。

一边是股价节节攀升的“热闹”，一边是机构悄然撤退的“冷静”，这种诡异的背离让无数投资者犯了难：国轩高科到底是藏着潜力的“金股”，还是随时可能回调的“雷股”？其实这3个百分点的减持背后，藏着对公司价值的两种截然不同的判断，看懂了这场分歧，才算真正摸透了它的投资逻辑。今天咱们就用大白话拆解，把这事儿的来龙去脉说清楚。

一、先摆盘面：股价狂欢与机构撤退的“冰火两重天”

要理解这场分歧，得先把两组核心数据摆上台面，看清表面的“繁华”和背后的“门道”。

1. 股价的“狂飙剧本”：三季报成了“点火器”

国轩高科的股价上涨不是慢慢爬坡，而是典型的“事件驱动型”暴涨。整个上半年，它的股价还在35块左右震荡，真正的爆发始于9月底三季报的发布。9月24日财报出炉前，股价刚站稳42块；半个月后直接冲到49.6块的高点，单月涨幅超18%，带动全年涨幅突破60%。

点燃市场热情的，是一份看似“炸裂”的成绩单：2025年前三季度营收295.08亿元，同比增长17.21%；归母净利润24.43亿元，同比暴涨514%，这增速在动力电池行业堪称“显眼包” 。更让散户兴奋的是技术面信号——股价突破年线后，跟风资金蜂拥而入，10月上旬单日成交额多次突破50亿元，比平时翻了一倍还多。

2. 机构的“冷静操作”：减持6771万股，社保基金先撤了

就在市场情绪嗨到顶点时，机构资金却在悄悄“出货”。根据三季报和主力持仓数据，二季度还持有8.4亿股的机构，到三季度末持仓量降到了7.7亿股，足足减少了6771万股，其中157家基金选择减仓，减仓规模达1075万股 。

更值得警惕的是“聪明钱”的动向：北向资金在10月10日到16日的股价高点期间，连续5个交易日净卖出，累计抛售金额超6亿元。有券商营业部的客户经理透露，那段时间散户开户数环比涨了28%，不少人都是看到“利润暴增5倍”的新闻冲进来的，刚好接了机构抛出的筹码，形成了鲜明的“机构卖、散户买”格局。

这种背离其实早有先例：2023年国轩高科因“绑定大众”的消息涨过40%，但当时机构同样在减持，随后股价一路跌回30块以下。这次历史会不会重演？关键得看分歧的核心在哪。

二、看多派的底气：撑起股价的三个“炒作支点”

那些跟风入场的散户，甚至部分短线资金，并非盲目接盘，他们盯上了国轩高科身上的三个“闪光点”，这些亮点确实能找到数据支撑。

1. 海外业务“开花”：收入占比冲至33%，还抱上大众大腿

国轩高科以前在海外市场就是“小透明”，2021年海外收入才5亿多，连国内零头都不到。但2025年彻底“开窍”了，上半年海外营收直接冲到64亿元，占总营收的比例达到33%，同比增长15.79% 。这背后最大的靠山就是大众集团——作为持股24.45%的战略投资者，大众计划2025年向国轩采购100GWh电池，专供欧洲市场。

更让市场兴奋的是海外基地的落地进度：德国工厂已经量产，每月稳定出货400MWh；越南、泰国基地也开始供货当地车企；摩洛哥工厂直接建在磷酸储量全球第一的地方，全产业链布局能把成本压到最低，还拿到了沙特能源项目的订单。在国内价格战打的头破血流的当下，海外市场20%以上的毛利率（比国内高3个点），自然成了股价的“加分项”。

2. 储能业务“补位”：毛利率冲到21.75%，成第二增长曲线

在动力电池被宁德、比亚迪压制的情况下，储能成了国轩的“救命稻草”。2025年上半年储能业务营收45.62亿元，虽然增速只有5.14%，但毛利率高达21.75%，同比还提升了3.46个百分点，比动力电池业务赚钱多了 。

而且储能订单确实在增加，在国际光伏大会上，它的“乾元智储”系统一下拿了超3GWh的意向订单，全球储能电池出货量排到了第七位。对投资者来说，储能是新能源领域少有的高增长赛道，国轩能在这站稳脚跟，自然能获得估值溢价，不少散户就是冲着“动力电池稳盘、储能冲增量”的逻辑入场的。

3. 固态电池“画饼”：中试良品率90%，技术故事够硬核

技术概念向来是股价的“催化剂”，国轩在这方面很会讲故事。10月中旬它透露，自研的“金石”全固态电池首条中试线已经贯通，良品率达到90%，能量密度300Wh/kg，还启动了2GWh量产线的设计，计划2026年量产 。

要知道全固态电池是公认的下一代技术，能解决续航和安全两大痛点，宁德时代虽然也在研发，但公开信息里还没到中试量产阶段。国轩的这个进展，让市场觉得它有机会“弯道超车”，不少短线资金就是冲着这个概念来炒作的，毕竟在A股，“有技术预期就有股价想象力”。

三、看空派的顾虑：机构减持的三个“核心隐忧”

机构资金之所以在股价上涨时坚决减持，不是看不到上面的亮点，而是更在意这些亮点背后的“硬伤”。这些问题才是决定国轩长期价值的关键，也是普通投资者最容易忽略的地方。

1. 利润“掺水严重”：5倍增长靠炒股，主业只赚8500万

把三季报拆开看，就能发现利润暴增的“猫腻”。24.43亿元的净利润里，有24.38亿元是来自奇瑞汽车港股上市带来的公允价值变动收益——说白了就是“炒股赚的钱”，跟卖电池的主业一毛钱关系都没有 。

真正能反映主业实力的扣非净利润，前三季度才8537.77万元，虽然同比增长49.33%，但跟295亿元的营收比起来，简直是“蚊子腿”。算下来主业净利率还不到0.3%，意味着卖100块钱的电池，扣掉成本费用后只赚3毛钱。机构最看重的是持续盈利能力，这种“靠投资中奖暴富”的业绩，根本撑不起长期上涨，有基金经理在内部会议上直言“这就是一次性收益，兑现了就没后续了”。

2. 财务“亮红灯”：868亿负债压顶，利息一年吞掉11亿

比微利更可怕的是激进扩张带来的财务压力。截至三季度末，国轩高科总负债已经达到868.86亿元，资产负债率71.72%，在制造业里属于偏高的水平，而且这几年负债率一直维持在70%以上，根本降不下来 。

更要命的是短期偿债压力：短期借款187.14亿元，加上一年内到期的非流动负债90.56亿元，总共要还277.7亿元，但手里的货币资金只有143.77亿元，连一半都不够。为了周转，它只能靠借钱过日子，前三季度利息费用就高达11.88亿元，这可是实实在在吞掉了主业利润的“吸血鬼” 。

机构对高负债向来敏感，毕竟新能源行业增速已经放缓，要是未来产能卖不出去，高额债务很可能成为“压垮骆驼的最后一根稻草”。社保基金这次减持，很大程度就是担心这种“债务风险”。

3. 主业“没竞争力”：市占率仅3.6%，靠低价抢订单

抛开海外和储能的光环，国轩的核心业务——动力电池，其实一直没摆脱“二线困境”。根据SNE Research数据，2025年上半年它的全球市占率才3.6%，排在第七位，而宁德时代和比亚迪加起来占了近70%的市场份额，剩下的几十家企业抢30%的蛋糕，竞争惨烈程度可想而知 。

国轩能拿到大众的订单，很大程度上是靠“低价策略”。业内消息显示，它给大众的磷酸铁锂电池报价，比宁德时代低10%，比LG新能源低15%。这种“以价换量”的模式，直接导致主业盈利能力孱弱，2025年上半年动力电池营收140.34亿元，但利润几乎可以忽略不计。

更尴尬的是“客户依赖症”：海外订单里80%都来自大众，要是未来大众自己建电池厂，或者换更便宜的供应商，国轩的海外业务很可能“断档”。2025年上半年新增的欧洲中小车企订单才2.5GWh，根本撑不起产能，这种单一的客户结构，让机构不敢长期持有。

四、分歧的本质：短期炒作与长期价值的“对赌”

说到底，国轩高科的机构分歧，本质是“短期情绪”和“长期价值”的博弈，是“概念故事”和“真实业绩”的碰撞。

1. 散户炒“预期”，机构看“现实”

散户入场大多看的是短期预期：海外工厂开工是预期，储能增长是预期，固态电池突破也是预期。这些预期能拉动股价短期上涨，但预期能不能落地，落地后能不能赚钱，很少有人深究。比如固态电池2026年才量产，这期间技术路线会不会变、能不能赚钱都是未知数，但散户已经提前把股价炒上去了。

机构则更看重现实：主业赚不赚钱？财务安不安全？竞争优势牢不牢固？国轩目前的情况是，预期很丰满，现实很骨感——主业微利、负债高企、依赖单一客户，这些现实问题没解决，机构自然不敢久留，趁着股价上涨减持离场，才是最稳妥的选择。

2. 赛道选对了，但“选手实力”不够

新能源、储能、固态电池，国轩选的赛道全是高增长领域，这一点没错。但赛道好不等于能赚钱，关键要看选手的实力。

拿海外业务来说，虽然收入占比到了33%，但2025年预计海外收入才超80亿元，占总营收的比例刚到18%，根本无法改变公司的盈利结构。储能业务虽然毛利率高，但规模太小，45亿的营收跟宁德时代几百亿的储能收入比起来，差距太大。固态电池更遥远，就算2026年量产，能不能赚钱还是个问号。

机构比谁都清楚，在新能源行业，“老二非死即伤”，国轩要想从二线突围，必须解决盈利能力问题，而不是靠概念和一次性收益撑场面。这也是为什么多数机构认为它“长期投资价值一般”的核心原因 。

五、普通投资者该怎么看？三个“避雷指南”

搞懂了机构分歧的核心，普通投资者就不用盲目跟风了。这里给大家三个实用建议，帮你判断国轩高科到底值不值得投。

1. 先看扣非净利润，再看净利润

以后看国轩的财报，别光盯着“净利润同比增长多少”，一定要先看“扣非净利润”。这两个数据的差距越大，说明利润里的“水分”越多。

如果扣非净利润能持续增长，比如从8500万涨到5亿、10亿，说明主业真的在好转；要是还靠卖股票、政府补贴赚钱，那不管股价涨多高，都只是“空中楼阁”。彼得·林奇早就说过，要关注“持续的、可重复的利润来源”，这是判断公司价值的核心。

2. 盯紧资产负债率和利息费用

高负债是国轩最大的“雷”，所以每次财报都要重点看两个指标：资产负债率有没有下降，利息费用有没有减少。

如果资产负债率能降到60%以下，利息费用控制在5亿元以内，说明公司在收缩风险，财务状况在改善；要是还在借钱扩产，负债继续增加，那就要小心了——万一市场不好，利息都可能还不上，更别说给股东分红了。

3. 跟踪海外订单的“非大众占比”

海外业务能不能成，关键看能不能摆脱对大众的依赖。可以定期查国轩的公告，看新增海外订单里，“非大众系”的占比有多少。

如果来自戴姆勒、VinFast或者欧洲中小车企的订单越来越多，比如占比超过50%，说明它的海外竞争力真的在提升；要是还主要靠大众订单撑场面，那海外业务的“含金量”就要打个问号，毕竟客户太单一，风险太高。

六、总结：不是不能投，但要避开“陷阱”

回到开头的问题：国轩高科到底有没有投资价值？答案是“有，但要看怎么投”。

它的优势很明确：海外布局踩中了欧洲新能源的风口，储能业务找到了差异化赛道，固态电池技术有领先可能，这些都是未来增长的潜力点。但劣势同样致命：主业盈利能力差、负债过高、客户依赖严重，这些问题决定了它现在还不是“稳赚不赔”的优质股。

股价涨超60%和机构减持3%的背离，其实是在给投资者提个醒：新能源赛道里，不是所有沾边的公司都能赚钱，热闹的股价背后可能藏着“钩子”。散户跟风之前，一定要先看清“饵料”是什么——是真金白银的主业利润，还是虚浮的一次性收益；是扎实的财务数据，还是动听的技术故事。

对国轩高科来说，2026年是关键一年：摩洛哥工厂能不能满产？扣非净利润能不能突破5亿元？资产负债率能不能降下来？这些问题的答案，才是决定它能不能从“二线陪跑”变成“真龙头”的关键。在此之前，与其赌它的“未来”，不如等它的“现实”——毕竟在投资里，看得见的盈利，永远比画出来的饼更靠谱。