金银暴跌：史无前例的挤兑与前所未有的砸盘！

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上上周我们曾对10月14日与10月17日伦敦及纽约的贵金属做市商（包括其空投力量）的操作进行分析，彼时他们连续发动了两次大规模砸盘行动。而在上周二（10月21日），又发动了规模空前的第三次砸盘。

受此影响，金银多头的整个战线体系出现重大崩溃，当日国际金价暴跌5.3%，盘中跌幅一度超过6.3%，创下十二年以来的最大单日跌幅；伦敦现货白银当日大跌7.17%，盘中跌幅一度达8.7%，同样创下十二年以来的最大单日跌幅。

关于10月21日黄金白银突然暴跌的原因，市场上存在多种解读，其中高盛的解释尤为引人关注。高盛大宗商品交易员表示，此次黄金白银暴跌并无明显导火索，价格首先在亚洲交易时段开始走低，随后伦敦与纽约市场开盘后触发大量止损盘，进而引爆整个市场。

通过近期对盘面动向的密切关注，我们认为高盛的说法与实际情况相符——10月21日当天，全球并未发生足以导致金银出现十二年一遇大暴跌的重大国际事件。

也正因缺乏明确诱因，各类解读充斥市场：有媒体称中美贸易紧张局势可能缓和，亦有人认为俄乌战争或降温，导致金银避险功能减弱；还有观点将其归因于美元走强、美国通货膨胀好转等。但在我们看来，这些说法要么与事实相悖，要么纯属主观猜测。另有媒体提出“黄金白银交易过度拥挤”“获利了结导致价格暴跌”等观点，对此可进一步反思：若以“拥挤”论，人工智能交易的拥挤程度更高，为何未出现大规模获利了结？

在我们看来，华尔街媒体将公众注意力全部引向黄金暴跌，实则白银才是此次大跌的核心症结。换言之，黄金暴跌是为吸引舆论关注，从而掩盖白银市场面临的流动性枯竭危机。从全球范围来看，白银需求已连续四年超过供应，市场总缺口达6.78亿盎司，相当于2024年十个月的矿产银总产量，且2025年无疑将第五年出现严重的供求缺口。

此外，受特朗普政府对等关税政策影响，伦敦市场的白银大量流向纽约，以规避可能突发的高额关税，这进一步加剧了伦敦白银的短缺。据彭博社报道，自2021年年中起，伦敦白银库存已下降三分之一，且剩余库存中绝大部分由白银ETF持有，截至2025年10月初，伦敦市场可自由流通的白银仅约1.5亿盎司。但伦敦现货白银市场每日交易量高达2.5亿盎司，仅靠1.5亿盎司的可流通库存，显然难以支撑如此庞大的交易规模。在投资与工业需求的双重挤压下，伦敦白银市场已不可避免地走向挤兑危机。

10月9日，伦敦白银挤兑危机达到顶峰：一个月期白银租赁利率升至39.17%，隔夜白银租赁利率更是超过200%。然而，西方媒体却将危机导火索莫名指向印度，称印度的挤兑效应是“压垮骆驼的最后一根稻草”。据彭博社报道，2025年春季以来，一位印度投资营销家兼社交媒体大V在视频中号召数百万粉丝投资白银，且印度媒体上分析师与精英交易商集体看好白银的现象，为过去十四年所未见，这引发了市场“害怕错过”的情绪，使得印度投资者从黄金投资热潮转向大规模投资白银。

西方锁定的这次白银市场出现重大危机的导火索，是印度。受此影响，印度白银溢价与国际价格的差距不断扩大，从最初的几美分升至1美元、5美元，最终达到8美元，创下近三十年罕见的局面。西方媒体的“追责”并未止步于印度，最终将“原罪”指向中国：彭博社称，中国十一长假（10月1日-8日）期间，印度投资者以往从香港获取白银的渠道因假期中断，被迫转向伦敦市场求购，最终导致伦敦白银库存被挤兑一空。10月9日危机最严重时，就连摩根大通这一全球最大白银做市商，也不得不告知其最大印度客户，11月前无法再提供新的白银现货。

10月9日那一天，全世界都严重短缺白银，所有的库存都在告急，伦敦和纽约已经岌岌可危。让我们换位思考一下，如果你是国际白银市场的做市商，负责控制市场，面对这种生死存亡的挤兑的关键时刻，你应该怎么办？我觉得无非就两条路：一是放任白银价格大幅上涨（如涨至65美元/盎司），促使各环节的白银储藏者释放库存，缓解流动性枯竭危机；二是在纽约白银期货市场大幅砸盘，通过剧烈下跌引发持有者恐慌，迫使他们抛售白银，同样达到缓解危机的目的。显然，华尔街做市商选择了后者。

不过，仅在纽约期货市场做空白银仍不足够，因危机爆发点在伦敦现货市场。因此，做市商在纽约砸盘的同时，还需从全球各地调拨白银至伦敦以应对挤兑。据我们掌握的数据，10月3日-23日的二十天内，纽约COMEX白银库存中有3500万盎司（约1090吨）白银被空运至伦敦；十一长假后，上海期货交易所的白银库存下降250吨，至920吨，创下五个月新低，同时也是十一年以来最大单月流出量，其中部分白银亦流向伦敦，以缓解当地市场危机。综合来看，纽约调拨的1090吨白银与上海流出的数百吨白银，共计约1500吨，共同支撑了伦敦白银市场。

尽管伦敦现货白银价格从54美元/盎司跌至48美元/盎司，但截至目前，纽约期货白银价格与伦敦现货价格仍处于倒挂状态，这表明伦敦现货白银短缺问题尚未得到根本解决。在正常市场中，供不应求必然推高价格，这是基本常识。但当前纽约、伦敦市场呈现“纸白银数量远超实物白银”的畸形状态，导致“实物白银严重短缺、纸白银价格大幅暴跌”的反常现象——这意味着金银市场价格主要受纸白银、纸黄金等金融衍生品支配，已脱离实物供求关系，违背了基本市场原理，扭曲了真实的供求格局。

从根本上看，全球白银短缺是结构性问题：2021年至2025年，白银工业需求与投资需求持续增长，而实际产出无法满足需求。当前，美国已将白银列为战略金属，其他国家大概率会随之跟进——白银兼具金融货币属性与工业属性，且是芯片、人工智能、太阳能、绿色能源等领域的关键金属，必然成为各国争夺的焦点。参照稀土的发展格局，未来大国竞争加剧后，对这类战略金属的控制将成为常态。因此，通过砸盘纸白银压低价格，无法从根本上解决伦敦市场未来的缺货问题，逼空现象或将长期存在且愈演愈烈。

回顾历史，2011年前后，5%-7%的单日跌幅足以让白银市场陷入长期熊市（持续十年以上）；2020年新冠疫情期间，类似跌幅导致白银熊市持续约三年。但2025年的市场环境、投资者心态及国际地缘政治格局已发生根本性变化，此次7%左右的砸盘究竟能让熊市持续多久？答案可从身边观察得出：若多数人因暴跌恐慌，熊市或持续较久；若更多人跃跃欲试准备抄底，则市场大概率快速回暖。

综上，10月21日金银市场大暴跌，表面是史无前例的价格下跌，本质是伦敦与纽约的金银定价体系遭遇了前所未有的全球挤兑。关于这一问题的深度分析，我们将在即将上线的核心课程《2025年全球白银风暴》中，以全景式、多层次、时间递进的方式为大家展开。对我们而言，探寻事件背后的规律至关重要，唯有掌握规律，才能为未来决策提供方向。最后，以“长风破浪会有时，直挂云帆济沧海”这句话，展望未来黄金与白银的走势。