青山纸业过山车实录：营收跌股价蹦？散户别瞎冲！

一、基本面：老本行扛压，新业务刚断奶

（一）财务账本：赚的是 "抠出来" 的钱

2025 年中报刚发，青山纸业的账本看得人有点分裂：卖货的钱少了 15.27%，才 12.1 亿，但净利润居然还微涨 1.74%，有 5607 万。这波操作全靠 "节流"—— 厂里搞的碱回收技改项目上半年赚了 2892 万，相当于给利润续了口气。

赚钱的 "含金量" 倒是高了点：卖东西的毛利率涨到 22.54%，比去年多了 5.92 个百分点，就像小卖部把矿泉水毛利从 2 毛提到 5 毛。家底也还算稳，欠的钱占比才 27.88%，同行里算实在人，手里的现金还多了 38.21%，有 5.55 亿。但坏消息是，真正能拿在手里的活钱少了，经营现金流亏了 6616 万，同比降了 181.62%，说白了就是别人欠的钱没要回来，进货还得先掏钱，日子有点紧巴。

更揪心的是俩雷：别人欠的钱暴涨 158%，这账能不能要回来不好说；去年净利润率跌到 3.26%，是五年最低，今年一季度看着涨了 41.63%，其实靠的是理财收益，主业到底行不行还两说。

（二）业务盘子：老树干撑着，新枝芽刚冒头

造纸老本行：瘦死的骆驼比马大

纸袋纸是当家生意，占了营收的 80% 以上，但今年遭了罪 —— 房地产不行，出口又少，卖得又少又便宜。好在底子厚，全国纸袋纸市场还是老大，自己有近 40 万亩林子，从种树到造纸一条龙，成本能压一压。现在还砸 3.93 亿搞 20 万吨竹浆项目，要 18 个月才能好，正好赶上 "以竹代塑" 的政策风口，算是找对了新方向。整个造纸板块贡献 67.47% 的营收，毛利率 17.30%，不算暴利但稳当。

新兴业务：一个刚盈利，一个拖后腿

做光电子的子公司恒宝通终于不亏钱了，上半年赚了 2178 万，但也就占总利润的 3.7%，相当于大蛋糕上的一颗樱桃。400G 光模块开始小批量生产，800G 的还在试做，虽然搭上了博通、字节跳动这些大客户，但对手都是中际旭创这种行业大佬，想抢饭吃不容易。

医药业务更像 "潜力股"，占营收 15.32%，毛利率居然有 54.53%，简直是摇钱树。可气的是，水仙药业项目才完成 0.82%，一期工程肯定赶不上趟，说好的 "第二增长曲线" 还得等。

二、技术面：股价坐跳楼机，估值虚高得离谱

（一）价格走势：9 月玩了把 "心跳加速"

9 月这股简直是过山车本车：5 号到 12 号连涨 52.55%，从 2.74 元一路冲到高点，18 号摸到 4.94 元的峰值，结果转头就跳水 ——22 号到 26 号三天跌了 27.2%，26 号直接跌停到 3.66 元，当天换手率 19.12%。买的人也少了，成交额从 33.37 亿砍到 16.06 亿，一半都没了，想再涨上去难了。

（二）关键指标：全是 "危险信号"

现在市盈率 73.12 倍，市净率 2.07 倍，同行平均才 35 倍 PE、1.8 倍 PB，这就像别人买同款 T 恤花 100 块，你非得花 200 块，冤得慌。技术指标更别提了：MACD 刚出现上涨信号就立刻反转，RSI 早就显示买的人太多，股价和指标已经 "背道而驰"。短期想涨上去，4.94 元是道坎；现在 3.60 元能不能撑住不好说，真不行就得看 2.50-2.55 元的老底了，连 30 日均线都快守不住了，中期趋势悬了。

三、资金面：主力跑路，散户接了烫手山芋

（一）资金流向：明白人都在走，散户在冲锋

26 号那天，主力直接跑了 1.91 亿，占成交额的 11.9%，反观散户冲进去 2.06 亿，这不就是替人站岗吗？上周（14 号 - 19 号）更夸张，主力一共跑了 9.36 亿，游资才进 1.01 亿，剩下的 8.35 亿全是散户的钱。近 20 天主力累计跑了 5.83 亿，中长期资金早就不看好了。

北向资金二季度还增持 104.1%，但持股比例本来就低；融资余额三天涨了 1.1 亿到 6.7 亿，看来有不少人加杠杆在赌。

（二）筹码分布：高位接盘，多数人被套

龙虎榜里全是游资营业部的身影，机构压根不凑热闹，就是 "游资瞎炒，散户跟风" 的局面。25 号看着主力进了 1268 万，其实内部早分裂了：超大单进 3278 万，大单跑了 2010 万。现在大家的平均成本是 4.35 元，股价已经跌破这个数，短期进场的基本都被套牢了，想反弹难度不小。

股东人数 9.72 万户，看着少了点，但人均持股量还是太低，撑不起股价。15 号到 18 号换手率超 100%，说白了就是主力在高位把股票全倒给散户了，现在筹码散得很，股价随便一点资金就能砸动。

四、消息面：利好吹得响，风险藏得深

（一）公司动静：一边画饼，一边泼冷水

好消息凑了一堆

技术上总算支棱了，9 月拿了个 "智能放卷装置" 专利，今年新增 4 项专利，比去年多 3 倍，研发花了 2578 万，涨了 10.84%。环保这块更是加分项，国家级绿色工厂，碱回收系统一年能减碳 6.48 万吨，循环经济模式正合政策胃口。最让人期待的是换了大股东，变成福建省工业控股集团（注册资本 80 亿），大家都猜会不会给点好资源。

风险提示喊破喉咙

一个月发了 3 次异常波动公告、1 次风险提示，说白了就是喊大家 "别瞎炒！我们没藏着利好，光电子业务根本没赚多少钱，股价早跟基本面脱钩了"。更要命的是，之前募资的项目改了 74.29%，到底想干嘛自己都没个准谱。

（二）行业环境：成本涨不停，日子不好过

9 月废纸价格涨了 3.65%，到 1702 元 / 吨，是两年最高，瓦楞原纸也涨了 2.22%。纸浆、能源、环保成本全在涨，就像开饭馆的，菜价、煤气价都涨，利润自然被挤没了。整个造纸行业上半年营收降 2.3%，利润跌 21.4%，日子都不好过。不过行业也在升级，有公司搞出了国产特种纸，还有产业集群入选省十强，就看谁能熬到春天。

五、行为金融学：散户跟风，把概念当饭吃

（一）投资者心态：盯着芝麻，丢了西瓜

主力都跑了股价还暴涨，全靠散户追涨。23 号到 24 号超大单买入里，机构才占 58%，游资都没怎么掺和。大家犯了两个错：一是光盯着 "光模块" 这个热门词，忘了这业务才赚 3.7%，80% 的营收还是造纸；二是太自信，觉得光模块好做，压根没看见中际旭创这些巨头的威胁。

（二）情绪传染：雪球一喊，大家全冲

羊群效应太明显了，雪球上一有人吹 "这公司又搞造纸又搞光电子，多牛"，散户就跟着买，9 天里 6 次涨停。18 号换手率 32.33%，就是情绪最疯狂的时候，之后跌下来就说明 "热闹散了"。更有意思的是，这几天造纸指数才跌 4.08%，青山纸业跌了 27.2%，个股情绪凉得比奶茶还快。

六、市场情绪周期：狂热过后，只剩凉凉

造纸板块整体跌得不多，但青山纸业因为炒概念跌得惨，典型的 "个股先凉，板块后凉"。换手率最能说明问题：12 号第一次涨到头时才 9.02%，18 号疯涨到 32.33%，26 号降到 19.12%，买的人越来越少，情绪肉眼可见地降温。

这股今年 12 次上龙虎榜，9 月每天换手率平均 21.7%，远超 A 股 3-5% 的正常水平，15 天里 6 次涨停跌停，简直是 "情绪晴雨表"—— 国企改革、光模块概念一炒就涨，业绩数据出来反而没人理，完全不按常理出牌。

七、筹码分布：主力甩锅，散户接盘

15 号到 18 号换手率超 100%，股价从 4.18 元涨到 4.85 元再暴跌，这波操作明摆着：主力在高位把股票全卖给散户了。虽然中报没说最新股东数，但用脚想也知道，筹码肯定更散了，主力手里没货，自然不会拉股价，短期股价很容易大起大落。

八、股性特征：敏感又暴躁，跟概念走

这股就是 "情绪动物"，活跃度高得离谱，换手率动不动就超 18%，最高 33.07%。股价涨跌全看概念：9 月初炒光模块和国企改革涨起来，24 号说光模块有进展又涨停，26 号情绪过了就跌停，基本面好不好根本不重要，典型的 "政策概念敏感型" 选手。

九、行业政策：一边给甜枣，一边打巴掌

（一）政策利好：踩对了几个风口

"以竹代塑" 政策直接利好纸袋纸业务，20 万吨竹浆项目正好赶上，说不定能拿补贴。近 40 万亩林子加 60 多万亩认证森林，一年减碳 6.48 万吨，以后能卖碳汇赚钱，这可是 "躺着赚" 的机会。光模块沾了 AI 基建的光，换了国企大股东说不定能拿到资源，行业里又搞协会又开交流会，也在帮着企业升级。

（二）政策约束：利好兑现难，成本涨不停

环保政策严了，废纸回收成本上去了，9 月废纸还涨价，利润更薄了。碳交易市场啥时候成熟、国企整合啥时候落地，都是未知数，利好说不定要等好久。就像别人说要请你吃饭，但啥时候吃、在哪吃都没谱，只能干等着。

十、风险提示：这些坑得躲着走

经营坑：营收连降两季度，上半年才完成去年的 46.5%，年度目标悬了；水仙药业项目几乎没进展，募资项目改来改去，战略跟 "无头苍蝇" 似的。财务坑：经营现金流连续两季度为负，财务费用涨 50.93%；别人欠的钱涨 158%，手里没活钱，搞不好要缺钱；利润靠理财，主业赚钱能力太差。转型坑：800G 光模块还没量产，恒宝通打不过行业巨头，短期成不了气候；新业务要不停砸钱，技术跟不上就白搭。市场坑：市盈率 73 倍远超同行，估值泡沫太大；游资炒完就跑，主力也在撤，股价大概率要跌回去。行业坑：下游没人买，上游成本涨，整个造纸行业都在低谷，想翻身不容易。

十一、立体评估与交易策略：不同人别瞎抄作业

（一）价值判断：短期虚高，长期看项目

短期就是 "基本面跌 15%，股价涨 52%" 的闹剧，估值太高加主力跑路，跌的风险还没释放完。长期倒有想象空间，国企改革、以竹代塑、光模块都是看点，但得等三季报营收涨了、竹浆项目投产了、光模块量产了，这些 "实锤" 出来才算数。

（二）不同人该咋做

左侧投资者（抄底派）：别着急，等市盈率跌到 35 倍以下，而且经营现金流变成正的再动手，先避开估值和缺钱两个雷。短线交易者（投机派）：3.5 元设止损，跌破 2.85 元赶紧跑；反弹到 4.2 元冲不过去就卖。盯着 3.6 元、3.2 元、2.8-2.9 元这几个点位，要是跌不动了又没人买，可能是企稳信号。钱最多拿 10-15% 出来玩，每天看看龙虎榜和资金流向，别太贪。中线投资者（布局派）：最好等股价跌到 2.5-2.8 元（市净率 1.2-1.5 倍）再买，而且得看到恒宝通拿到大订单、竹浆项目投产、行业需求变好这些实在消息。目标定在 3.5-4 元，随时看业务进展，不行就撤。

（三）风险控制：别把鸡蛋放一个篮子

这股最多拿 5% 的钱买，换手率超 25% 的时候别追，太疯狂了。公司发风险公告赶紧看，光模块业务进展要盯紧，别光信概念。得算明白各项业务合不合逻辑，别被一个热点骗了。

十二、综合结论：短期别碰，长期再看

青山纸业现在就是 "老本行扛不动，新业务刚起步" 的尴尬阶段，股价涨涨跌跌全靠大家 "想象"，不是真的赚钱多了。短期来看，主力跑了、估值太高、成本又涨，这三座大山压着，跌回去是大概率。长期能不能好，就看竹浆项目、光模块业务能不能成，行业能不能回暖。

想赚钱得看自己能承受多大风险：短线玩的话，止损纪律必须严；中长线就得有耐心，等业务真的有起色再动手，别光听概念就往里冲。

互动环节

这股的 "过山车" 行情是不是看得你心惊肉跳？你见过比这更刺激的个股波动吗？觉得青山纸业的竹浆 + 光模块转型能成吗？评论区聊聊～关注我，后续接着扒更多公司的真实家底，别忘了点赞转发给身边炒股的朋友避坑呀！

免责声明

以上分析基于截至 2025 年 9 月 26 日的公开信息整理，不构成投资建议，市场有风险决策需谨慎。投资者应结合自身风险承受能力独立判断决策。