美国就业警报拉响！市场拐点已至，经济引擎即将进入失速深渊？

美国就业数据仿佛上演了一出平静水面下的暗流涌动，新增就业近乎停滞，失业率却迟迟不爆发。

这一矛盾场景背后，是劳动力市场供需两端罕见同步收缩带来的脆弱平衡，当前的关键悬念在于，这条绷紧的钢丝还能走多久？政策是否需要立刻踩油门应对？

最新就业数据接连投下震撼弹，非农新增就业连续两个月大幅低于预期，三个月移动平均值已跌破5万人大关。

更令人警觉的是，5月和6月数据累计下修25万人，导致6月新增就业自2020年12月以来首次出现负值。

今年9月初公布的年度修订更是将2023年3月的就业总量下调了91万人，这些修正证实了就业市场放缓的时间比预期更早，这些数据是否意味着经济衰退已经来临？

当你看到准待业人口比例上升，消费者调查中难找工作的抱怨增多时，确实会产生这样的担忧，历史上这些指标对经济衰退都有很好的预测能力。

但有趣的是，初请失业金人数虽然有所上升，却仍保持在相对低位，且上升趋势主要集中在美国个别地区，这可能受到季节性因素影响。

美国劳动力市场正在经历一场罕见的状态转换，疫情期间，恰逢大量劳动人口临近退休年龄，提前退休潮导致劳动供给快速收缩。

这种供给短缺创造了一个特殊局面：尽管就业需求开始放缓，但由于供给同时减少，失业率得以保持稳定。

但这种平衡极其脆弱，劳动力市场正处在贝弗里奇曲线的敏感区域，任何一个方向的微小变动都可能打破平衡。

目前失业率对就业需求的变化异常敏感，一旦需求进一步放缓，失业率可能快速攀升，而这种脆弱的平衡能维持多久，答案取决于供给端的变化趋势。

劳动力供给端正在发生深刻变化，移民对劳动供给的拖累开始减弱，特朗普政府时期的严格移民管控政策后，边境移民执法已进入低遭遇、低驱逐的新常态。

边境巡逻队数据显示，尝试非法入境人数显著下降，而境内非法移民逮捕行动也在7月和8月明显减少，这意味着移民净流入基本稳定，对劳动力供给的负面影响正在消退。

与此同时，退休潮的影响也在减弱，按照65岁正常退休年龄计算，2025年将是婴儿潮一代退休的高峰期。

但由于上世纪60年代美国出生人口开始下降，后续退休人口规模将逐步减少，更重要的是，延迟退休成为新趋势：55到64岁年龄段的劳动参与率稳定在66%以上，显著高于历史水平。

美国本土出生人口在1997-2007年间迎来一波增长高峰，如今这批千禧一代正大规模进入劳动力市场，按照青年群体约70%的劳动参与率计算，每年将有290-300万新劳动力加入就业大军，这支生力军的到来，正在改变劳动力供给的格局。

本土劳动力已经取代移民，成为供给增长的主要动力，尽管移民净流入从疫情期间的年均150万人下降至40-50万人，但本土劳动力的稳定增长足以抵消这部分损失。

加上退休人口规模从年均150万人逐步下降至120-130万人，预计未来年均劳动力供给将保持在200-230万人的水平。

简单计算可知，维持当前失业率水平需要月均新增就业15-18万人，但近一年的月均新增就业仅12万人，已经低于这个平衡区间，劳动力市场已经拉响了失速警报。

那么问题来了：当供需同步下降的平衡被打破后，政策将如何应对？

美联储正面临艰难的政策抉择，一方面，通胀风险尚未完全消除；另一方面，就业市场失速的风险正在上升。

我们的分析显示，跳槽者的工资涨幅已经低于留任者，这意味着工资-通胀螺旋的形成风险降低，为美联储关注就业市场提供了政策空间。

关键要看9月议息会议，如果美联储维持年内失业率4.5%的预测不变，说明其对失业率上升的容忍度有限，年内可能会采取更加鸽派的降息节奏。

尽管劳动力市场目前保持相对稳定，但风险不容忽视，最主要的风险来自需求端：如果企业招聘需求加速放缓，而供给端保持稳定，失业率可能快速上升，另一个风险是移民政策再度收紧，可能打破刚刚建立的供给平衡。

这些风险提醒我们，当前劳动力市场的平衡十分脆弱，任何重大外部冲击，如地缘政治冲突、能源价格波动或金融条件急剧收紧，都可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。

美国劳动力市场正处在历史性的转折点，从供给约束转向需求约束的过程中，市场表现出罕见的韧性，但这种韧性可能正在接近极限。

未来的关键在于识别转折点的到来，劳动力市场指标的变化、企业招聘行为调整、以及消费者信心波动，都需要被纳入综合考量的范围，在这场平衡术中，没有什么比保持警惕和灵活更重要了。