这份头部企业半年报，道出了行业残酷的现实！

一家环卫龙头企业半年营收37亿元，利润却不增反降，背后高达45亿元的应收账款揭示了环卫行业面临的普遍困境。

8月22日，玉禾田发布了2025年半年度报告。报告显示，公司营业收入达到37.11亿元，同比增长9%，但归母净利润却同比下降2.02%至3.2亿元。

这种“增收不增利”的现象不仅出现在玉禾田一家企业身上，而是成为了整个环卫行业的面临的共同挑战。截至报告期末，玉禾田应收账款高达45.08亿元，占总资产的45.42%，几乎相当于公司最新年报归母净利润的783.6%。

增收不增利，环卫企业目前正遭遇发展的瓶颈期，玉禾田的半年报数据反映出环卫行业整体面临的困境。近三期半年报显示，玉禾田的归母净利润同比变动分别为16.85%、2.88%、-2.02%，增长趋势持续下降。同样不容乐观的是，扣非归母净利润同比变动分别为13.42%、7.97%、-5.52%，同样呈现持续下降趋势。这表明环卫企业的盈利能力正在经受考验。

应收账款被困在路上，截至报告期末，玉禾田应收账款达到45.08亿元，占总资产的45.42%。这一数字几乎相当于公司最新年报归母净利润的783.6%。近三期半年报显示，应收账款/营业收入比值持续增长，分别为89.76%、112.04%、121.48%。这表明公司的销售收入中有很大一部分只是“纸上富贵”，并未实际转化为现金流。应收票据增速也远高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长125.62%，营业收入同比增长仅9%。

玉禾田的情况并非个例。环卫行业作为劳动密集型产业，正面临诸多挑战。我国环卫及物业清洁从业者超800万，但老龄化严峻、劳动力短缺问题突出，用工成本逐步增加的趋势会更加凸显。

人力成本攀升，挤压企业利润空间。环卫行业人工成本占比极高。以某上市环境企业为例，2024年其特许经营业务与传统环卫业务中，人力成本占比分别高达65.6%和57.2%。

最低工资标准的持续上调和全员社保要求也不断推高企业运营成本。以上海为例，第一档月最低工资从2020年的2480元涨至2025年的2690元，涨幅8.5%。安徽、四川的涨幅甚至超过30%。更为难受的是从9月1日起实施的最高法的社保要求，增加了社保刚性要求的压力，或许会成为压死骆驼的最后一根稻草。

另一方面，我国老龄化程度不断加深。根据国家统计局数据，截至2024年底，全国老年人口数量已达3.1亿，占总人口22%。劳动力人口缩减与就业选择多样化，使得愿意投身环卫行业的青年劳动力日益减少，全面机械化的推进迫在眉睫。

资金压力加剧，企业财务状况承压增加。玉禾田的资产负债率持续增长。近三期半年报显示，资产负债率分别为39.39%、44.25%、51.24%，增长趋势明显。

同时，公司的流动比率持续下降，近三期分别为2、1.77、1.56，短期偿债能力趋弱。现金比率也在持续下降，近三期分别为0.56、0.39、0.277。更令人担忧的是，总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，这一比值分别为27.58%、38.61%、62.47%，持续增长。

从整个财报来说，可以说没有一项是积极向上的，除了应收是增加外其他的指标都是呈现下降的颓势。在综合考虑的情况下，“增收”的繁荣或许会变成最大的坏事，更有可能增加各项指标的持续恶化。

环卫行业政策支持加码，市场化进程加速。