“黑色星期一”突袭期货市场！焦煤夜盘暴跌超10%，玻璃纯碱等多品种跌停，资金加速撤离避险

交易所风控措施出台后，此前由“反内卷”预期点燃的大宗商品狂欢急速降温，市场交易逻辑正从情绪驱动回归供需基本面。

7月28日夜盘交易时段，焦煤主力合约暴跌10.25%，报收1100.5元/吨。这是继日盘跌停后，该品种连续第二个交易日大幅下挫。

“黑色星期一” 席卷国内期货市场，与上周的涨停潮形成鲜明对比。截至28日下午收盘，焦煤、玻璃、纯碱、工业硅、焦炭、碳酸锂期货主力合约全线跌停。

市场情绪在一周内完成了从狂热到谨慎的急速转换。这场由 “反内卷”政策预期点燃的大宗商品狂欢，在交易所风控措施出台后戛然而止。

01 多品种跌停，期市上演过山车行情

期货市场经历剧烈反转。28日早盘开盘，焦煤主力合约跌幅迅速扩大至超9%，多晶硅跌幅达8%以上，碳酸锂、焦炭等品种跟跌7%-6%区间。

到下午收盘时，跌停板上已聚集焦煤、玻璃、纯碱、工业硅、焦炭、碳酸锂六大品种主力合约。其中焦煤期货主力合约以11%的跌幅领跌国内期市。

夜盘交易时段调整仍在继续。除焦煤暴跌超10%外，玻璃跌7.58%，纯碱跌4.46%，焦炭跌3.79%。20号胶、合成橡胶、PVC等能化类商品也普遍走弱。

市场资金加速撤离。焦煤当日减仓超10万手，资金流出迹象明显。这一轮调整彻底逆转了焦煤此前连续五个交易日涨停的疯狂势头。

02 风控重拳出击，交易所限仓令成转折点

交易所风控措施的出台成为市场情绪转折的关键节点。7月25日上周五，大商所发布通知，自7月29日起对焦煤期货实施交易限额。

根据新规，非期货公司会员或客户在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手，在其他合约上不得超过2000手。

同日，广期所也出台新规，对碳酸锂期货LC2509合约实施单日开仓量不超过3000手的限制。

光大期货分析认为，随着交易所新一轮交易限额出台，市场交易氛围明显降温。焦煤本轮涨幅已近50%，多头在情绪退潮的情况下大幅撤离，缓解了高位风险。

限仓措施立竿见影。政策公布后，焦煤和碳酸锂期货的成交量均出现两位数下滑。弘业期货指出，期货盘面连续拉涨后已显现阶段性过热迹象。

03 情绪急速退潮，“反内卷”预期回归理性

市场情绪从亢奋转向谨慎。此前在 “反内卷”政策背景下，煤炭查超产对市场情绪的影响持续发酵。

银河期货研究所黑色板块负责人周涛分析，市场情绪亢奋推动盘面大幅上涨，也带动了现货市场情绪。期现商持续进场拿货，锁住了部分现货库存，叠加下游补库，多方需求共同导致焦煤呈现阶段性供不应求。

然而，市场很快意识到预期可能超前。据上海钢联调研结果，上周山西多数煤矿并没有收到相关部门对于核查超产的正式文件通知。

广发期货黑色首席分析师周敏波指出：“前期基于煤炭限产预期的交易透支了焦煤价格上涨空间”，盘面价格因此大幅下跌。

外部因素也加剧了市场波动。广发期货研究所负责人张晓珍表示，美联储7月议息会议临近，市场对降息预期降温，美元指数反弹，对大宗商品整体估值形成压制。

04 现货市场分化，价格传导面临时滞

与期货市场的剧烈波动相比，现货市场反应相对滞后但已出现分化迹象。山西一家煤焦企业人士透露，在上周五夜盘大跌后，现货市场情绪明显降温，交投趋于谨慎。

部分涨幅较大的焦煤竞拍价格开始下跌，流拍率出现上升迹象。但整体来看，现货价格调整幅度小于期货市场。

国家统计局数据显示，7月中旬全国煤炭价格仍在上涨。焦煤（主焦煤）价格达1150元/吨，较上期上涨7.0%；无烟煤、普通混煤等品种也均有1.4%-4.3%不等的涨幅。

钢材市场同步调整。根据我的钢铁网统计，7月28日国内钢材价格普跌，唐山迁安普方坯资源出厂含税下跌30元/吨，报3090元/吨。

全国主要城市螺纹钢、热轧板卷均价较上一交易日下跌38-50元/吨。山东港口进口铁矿价格较前一个工作日下跌16-20元/吨。

05 后市走向分歧，基本面终将回归

分析师普遍认为，焦煤交易逻辑正从情绪驱动转向供需基本面。周涛指出：“焦煤和焦炭当前的交易逻辑可能逐步转向供需基本面。前期尤其是上周焦煤价格上涨过快，短期仍有向下调整空间”。

周敏波预测此轮上涨行情顶部可能已经出现。考虑到焦煤全年供应偏宽松的格局仍在，前期上涨仅是阶段性反弹。随着低价进口煤冲击市场以及下游主动补库结束，焦煤价格后市仍有下跌可能。

海通期货黑色研究员魏亚如分析，当前焦煤市场的核心矛盾仍在于供求边际变化。目前蒙5价格在1050元/吨一线，若后期需求平稳，在进口煤与国内煤同增的预期下，盘面可能调整至1000元/吨附近。

中长期走势仍存分歧。中金公司认为，通过整治“内卷式”竞争，下半年煤炭供给释放有望更加理性，结合需求边际改善，煤价可能整体呈现反弹。

但若后续供给减量未兑现且铁水产量表现低于预期，焦煤或难构成反转行情。长期看，我国焦煤面临质、量双下滑，主焦煤供给偏紧态势可能延续。

06 宏观变量交织，投资策略如何调整

面对剧烈波动的市场，投资者需关注多重宏观变量：

美联储政策动向。7月30日美联储将公布利率决策，市场对7月降息预期较低，但交易员已开始押注明年更激进的降息周期。美元指数走强将对大宗商品整体估值形成压制。

贸易谈判进展。8月欧盟对美1000亿欧元商品加征30%关税的“大限”临近，但美日达成税率协议为谈判注入信心。中美第三轮经贸磋商结果也将影响市场风险偏好。

供应端实际变化。中辉期货分析，月底国内重要会议临近，如果政策出台超预期，焦煤有望开启二次主升行情；反之，大概率回归产业逻辑。

广发期货研究所负责人张晓珍建议，后续需重点关注宏观经济形势变化、美联储货币政策走向以及矿山等供应端消息。

在投资策略上，短期可关注：若供应端压力缓解且需求改善，价格有望企稳回升；若宏观环境持续偏紧且供应端扰动不断，价格可能仍面临下行风险。

交易所风控重拳落下前，焦煤期货在短短三周内飙涨超35%，市场沉浸在“反内卷”政策带来的狂欢中。然而当大商所限仓令出台，单日开仓量被严格限制，狂热情绪如潮水般退去——仅两个交易日，焦煤价格就跌去20%以上。

这场剧烈波动揭示了期货市场的本质规律：当价格脱离基本面狂奔，任何政策微调都可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。

随着月底重要会议临近，市场将重新审视“反内卷”政策的实际影响。那些能穿越周期迷雾的投资者始终铭记：情绪终会消散，唯有供需永恒。

综合证券时报、券商中国、中国报告大厅等